Рост кредитов репо и схема финансирования
Центральный банк существенно увеличил выдачу репо‑кредитов под залог облигаций федерального займа: по состоянию на 18 июня регулятор ввёл в банковскую систему около 4,748 трлн рублей таких займов. Банки покупают ОФЗ, предоставляют их в ЦБ как залог и получают ликвидность, которой нередко снова приобретают госдолг — таким образом цикл замыкается, а облигации фактически оказываются на балансе регулятора.
Резкое наращивание вливаний началось прошлой осенью на фоне двузначного падения нефтегазовых доходов и резкого роста дефицита бюджета: с конца октября по конец декабря Центробанк выдал около 1,9 трлн рублей репо, а с начала года — ещё примерно 1 трлн.
Почему власти увеличивают заимствования
Власти приняли решения, которые позволяют наращивать расходы и госдолг сверх ранее установленных лимитов. Это вынуждает Минфин занимать дополнительные суммы — по оценкам, в этом году может потребоваться ещё 2–3 трлн рублей для покрытия экстраординарных расходов, а план заимствований на долговом рынке может вырасти с исходных примерно 4 трлн до 6–7 трлн рублей.
Экономические последствия и риски
Ранее существенная доля ОФЗ находилась у иностранных инвесторов, но из‑за санкций доступ к зарубежному капиталу сократился. В итоге российские банки увеличивают долю ОФЗ в активах через операции репо, что по сути представляет собой косвенное эмиссионное финансирование государственного долга со стороны регулятора и усиливает проинфляционный эффект.
«Инфляция — это тоже налог: она снижает покупательную способность, даже если денег напрямую не списывают с вашего счёта» — такое влияние монетарного финансирования подчёркивают экономисты.
Хотя увеличение ликвидности временно помогает Минфину обслуживать расходы, продолжение такой практики создаёт риски для финансовой стабильности и реального уровня жизни — инфляционное давление проявится быстро и станет скрытой формой налогообложения населения.
