Минфин не смог продать ОФЗ — аукцион 15 июля признан несостоявшимся
Минфин столкнулся с серьёзными трудностями при размещении ОФЗ. Аукцион, назначенный на 15 июля, был признан несостоявшимся: не поступило заявок по приемлемым ценам. За последние четыре аукциона министерству удалось привлечь менее 10 млрд руб..
Неделей ранее и 24 июня размещения не проводились. Попытка выйти на рынок 1 июля закончилась тем, что из предложенных 110 млрд руб. инвесторы купили облигаций номиналом лишь на 10,3 млрд руб., выручка составила около 9,1 млрд руб..
Почему продажи упали
Одна из ключевых причин — коррекция ключевой ставки Банка России до 14,25% 19 июня, что оказало давление на вторичный рынок облигаций: их доходности выросли, цены упали. Кроме того, регулятор и Минфин объявили о росте расходов и дефицита бюджета в этом году, а переход к сбалансированному бюджету отложен до 2029 года.
Власти объясняют увеличение расходов непредсказуемыми тратами, связанными с военными расходами, что создаёт неопределённость по масштабу бюджетного импульса и усиливает проинфляционные риски.
Как это отразилось на рынках
Инвесторы переоценили бумаги: доходности ОФЗ выросли, цены рухнули. В день объявления решения регулятора индекс государственных облигаций RGBI упал примерно на 3,5% и продолжил снижение.
Минфин предложил на размещение облигации с плавающим купоном, привязанным к ставке денежного рынка, но и они не заинтересовали покупателей.
Чего ждать от бюджетной и долговой политики
Министерство говорит, что будет закрывать растущую «дыру» за счёт остатков на счетах казначейства и дополнительных заимствований. Насколько увеличится предложение ОФЗ, пока не ясно — от этого будет зависеть и дальнейшая траектория ключевой ставки.
Пауза в размещениях в текущих условиях не может длиться долго: по итогам полугодия дефицит бюджета составил около 5,7 трлн руб. при годовом плане 3,8 трлн руб..
Оценки аналитиков по итогам года сильно различаются. Прогнозы варьируются примерно от 6 трлн до 10 трлн руб., что усиливает неопределённость на долговом рынке и давление на доходности.
Вывод
Проблемы с продажей ОФЗ отражают сочетание фискального давления и волатильности на рынках. Пока Минфин и Центробанк не выработают понятной совместной стратегии, первичный рынок облигаций останется слабым и чувствительным к любым сигналам о масштабах бюджетных расходов.
