Спад экономики в начале года усилил ожидания более быстрого снижения ключевой ставки ЦБ

Экономическое замедление в России в начале текущего года может подтолкнуть Банк России к более быстрому снижению ключевой ставки, чем заложено в консенсус‑прогнозах, полагают ряд аналитиков, пересматривающих свои ранние оценки.

Согласно опросу 23 аналитиков, проведённому в понедельник, финансовые эксперты ожидали, что 24 апреля регулятор понизит ключевую ставку ещё на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако возросшая вероятность первого за три года квартального снижения ВВП усилила разговоры о рисках «переохлаждения» экономики.

Аналитики одного из крупных банков отмечают, что ухудшение динамики экономики в первом квартале 2026 года остаётся актуальной темой и может стать одним из ключевых аргументов в пользу более активного смягчения денежно‑кредитной политики уже на ближайшем заседании регулятора.

Слабая динамика роста и давление на бизнес

Ранее глава государства выражал недовольство темпами экономического роста после того, как за первые два месяца текущего года экономика сократилась на 1,8%. Власти поручили проработать дополнительные меры поддержки экономической активности.

Крупные промышленные компании также демонстрируют слабые показатели. Одна из ведущих металлургических компаний сообщила о прибыли за первый квартал, близкой к нулю, а крупный производитель алюминия зафиксировал убыток. Руководство компаний связывает такие результаты, в частности, с жёсткой денежно‑кредитной политикой.

По данным Росстата, объём просроченных платежей предприятиям со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что эквивалентно 3,8% ВВП прошлого года.

Глава Минэкономразвития подчёркивал, что значительная часть внутренних резервов роста уже выбрана, что ограничивает потенциал быстрого ускорения экономики без дополнительных стимулов.

Высокая ставка и риск нулевого или отрицательного роста

Представители бизнеса неоднократно называли уровень ключевой ставки в 12% пороговым значением, при котором инвестиционная активность и экономический рост могут начать устойчиво восстанавливаться. В своих оценках регулятор допускает, что средняя ставка в нынешнем году составит 13,5–14,5%, что, по мнению участников рынка, существенно снижает шансы на быстрое возобновление уверенного роста.

Новые данные Росстата, опубликованные на этой неделе, показали почти нулевую инфляцию, что с точки зрения монетарной политики не является препятствием для ускоренного снижения ключевой ставки. При этом промышленное производство в первом квартале 2026 года выросло всего на 0,3%, что указывает на сходную вялую динамику в экономике в целом. Предварительные оценки ВВП за март и весь квартал ожидаются 29 апреля.

В марте 2026 года промышленное производство прибавило 2,3% после сокращения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале соответственно, показав результат лучше ожиданий части аналитиков.

Ведущий экономист одной из инвестиционных компаний подчеркнул, что более сильные мартовские данные по промышленности не изменили его оценку: он по‑прежнему ожидает сокращения ВВП в первом квартале примерно на 0,9% в годовом выражении.

По оценкам экспертов другого крупного банка, спад окажется чуть мягче их предыдущих прогнозов и будет немного ниже 1%.

Руководитель направления макроэкономического анализа в одном из финансовых холдингов считает, что по итогам марта ВВП может выйти в небольшую положительную зону за счёт сочетания нескольких факторов.

По её словам, наряду с календарным фактором — отсутствием сокращённого количества рабочих дней в марте по сравнению с январём–февралём — заметную роль могли сыграть ускорение роста бюджетных расходов и улучшение внешнеэкономической конъюнктуры, в том числе на фоне военного конфликта на Ближнем Востоке. При этом в целом за первый квартал она ожидает около нулевой динамики ВВП.

Расхождение с прогнозами ЦБ и ожидания на год

В феврале регулятор оценивал рост ВВП в первом квартале 2026 года примерно в 1,6% в годовом выражении. Такое существенное отклонение фактической динамики от прежнего прогноза, по мнению экономистов, потребует реакции со стороны Банка России при принятии решений по ставке.

По прогнозу одного из системно значимых банков, снижение ВВП в первом квартале составит около 0,4% год к году, а рост по итогам 2026 года в целом не превысит 0,7%.

Экономисты этого банка ожидают, что во втором квартале календарный фактор будет работать уже в пользу увеличения выпуска, и темпы роста экономики могут достичь примерно 1,1%.

Эксперты отмечают, что продолжение нормализации денежно‑кредитной политики со временем должно способствовать постепенному оживлению экономической активности. Вместе с тем сохраняются структурные ограничения, связанные с дефицитом трудовых ресурсов и особенностями внешнеторговых потоков. Существенное значение для деловой активности будет иметь стабилизация ситуации с безопасностью ключевой инфраструктуры и устойчивостью доступа к интернету.

Внешняя конъюнктура и экспортные доходы

Дополнительную временную поддержку экономическому росту могут оказать повышение мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других товаров отечественного экспорта, а также сокращение дисконта к мировым котировкам. При этом многое будет зависеть от физических объёмов поставок энергоресурсов на внешние рынки.

Специалисты Института народнохозяйственного прогнозирования Российской академии наук указывают, что улучшению динамики ВВП способны способствовать дополнительные экспортные доходы от продажи углеводородов и сырьевых товаров, которые начнут поступать в экономику с апреля, а также благоприятный календарный эффект в мае–июне и возможное оживление инвестиционной активности на фоне снижения реальной ключевой ставки.

По оценкам института, спад экономики в первом квартале текущего года был на уровне около 1,5%.

Ограничения бюджетной поддержки

При этом возможности для масштабного бюджетного стимулирования экономики в этом году остаются ограниченными. В этих условиях власти делают ставку преимущественно на точечные решения, призванные помочь малому бизнесу адаптироваться к росту налоговой нагрузки и изменению условий ведения деятельности.