Перенос сроков достижения нулевого первичного дефицита бюджета до 2029 года приведёт к пересмотру ожиданий по ключевой ставке Банка России: аналитики оценивают возможный рост прогноза средней ставки на 2027 год в пределах 50–200 базисных пунктов и считают, что регулятор станет медленнее снижать ставку на ближайших заседаниях.
Почему отложили выход на ноль
Минфин сообщил об отсрочке достижения нулевого первичного дефицита, объясняя решение увеличением государственных расходов, в том числе связанных с военной сферой. Теперь целевой год — 2029‑й.
Суть бюджетного правила
Бюджетное правило предполагает обеспечение нулевого первичного дефицита: без учёта расходов на обслуживание госдолга расходы бюджета должны равняться базовым нефтегазовым и ненефтегазовым доходам. На практике выполнение правила систематически откладывается.
Как это влияет на монетарную политику
Заместитель руководителя Центробанка предупредил, что более поздний переход к нулевому первичному дефициту может скорректировать траекторию ключевой ставки. Аналитики отмечают, что усиление бюджетного стимулирования и возможное снижение цены отсечения в бюджетном правиле ослабят рубль и ускорят инфляцию, поэтому Банк России будет осторожнее снижать ставку.
Оценки аналитиков
- Дмитрий Полевой (Астра УА): бюджетное правило останется «неполноценным», оно будет работать по части операций с нефтегазовыми доходами, но игнорировать главное ограничение по расходам; нейтральная ставка останется повышенной.
- Евгений Коган (инвестбанкир): это отказ от строгих принципов правила — «бюджет сдался»; прогноз по ставке на 2027 год может быть повышен на 1–2 п.п., ставка в следующем году останется двузначной.
- Наталья Орлова (Альфа‑банк): при цене отсечения $50 за баррель и текущем уровне расходов структурный дефицит в 2027 году может составить ≈1,2 трлн рублей; ожидает повышения прогноза средней ключевой ставки на 50–100 б.п.
- Сергей Коныгин (инвестбанк «Синара»): уже в июне Центробанк может отреагировать — либо оставить ставку на 14,5%, либо понизить на 25 б.п. после серии снижений.
- Ольга Беленькая (Финам): неопределённость с дефицитом вынудит регулятор сохранять осторожный подход при снижении ставки на ближайших заседаниях.
В итоге эксперты сходятся: при отсрочке жёсткой бюджетной консолидации риск более высокого среднего уровня ключевой ставки в 2027 году усиливается, а темпы её снижения в ближайшее время замедлятся.